Pochopení vztahu mezi cen aktiv a úrokové sazby
Jedním z nebezpečí rekordně nízkých úrokových sazeb je, že nafouknout ceny aktiv; věci, jako jsou akcie, dluhopisy, a obchod s nemovitostmi na vyšší ocenění než by jinak podporují. U populací, může to vést k vyšší-než-normální poměry price-to-zisků, PEG poměry, PEG poměr dividend očištěné, poměry hodnoty price-to-knihy, poměry proudění price-to-cash, poměr cena-do-prodeje , jakož i nižší než normální zisk výnosy a dividendové výnosy.
To vše se může zdát fantastické, pokud jste to štěstí, že sedí na významných podnicích předchozího poklesu úrokové sazby, což vám umožní zažít výložníku celou cestu až na vrchol, když viděl vaše čisté jmění rostou stále výš a výš se každým rokem a to navzdory skutečnosti míra nárůstu čistého jmění je překročil tempo růstu pasivního příjmu, což je to, co se opravdu počítá. Není to skvělé pro dlouhodobého investora a / nebo ty, kteří nemají mnoho majetku odložil, kteří chtějí začít šetřit, což často zahrnuje mladé lidi právě z vysoké školy nebo vysoké školy, vstupující do pracovní síly poprvé.
To by mohlo znít zvláštně, pokud nejste obeznámeni s finanční nebo obchodní ocenění, ale to dělá hodně smysl, když se zastavit a přemýšlet o tom. Když si koupíte investici, co jste opravdu kupujete, je budoucí peněžní toky; zisk nebo výnos z prodeje, že po očištění o čas, riziko, inflace a daní, si myslíte, se bude poskytovat přiměřenou míru návratnosti, vyjádřena jako Compound Annual Growth Rate, aby vám kompenzaci za to, že náročné svou kupní sílu v současnosti; utrácet to na věci, které poskytují nástroje jako jsou například automobily, domy, cestování, dárky, nový šatník, terénní úpravy, večeře v příjemných restauracích, nebo cokoli jiného, co přináší pocit štěstí a radosti do vašeho života, rozšiřovat to, co je skutečně důležité: Rodina, přátelé, svoboda v průběhu času, a dobrý zdravotní stav.
Když jsou ceny aktiv vysoké kvůli nízké úrokové sazby, to znamená, že každý dolar, který strávíte koupi investiční nákupy méně dolarů dividend, úroků, nájemného nebo jiných příjmů (a to jak přímými nebo vypadají-through v případě společností, které si zachovávají výdělek růst, spíše než zaplatit akcionářům).
Ve skutečnosti, racionální dlouhodobý investor by si kola od vozu při představě akciového trhu nabízet dividendových výnosů převyšujících 2x nebo 3x normalizovanou výnosu Dluhopis nebo trh s nemovitostmi, který by mohl poskytnout 5x nebo 10x normalizovanou výnosu Dluhopis. Za to, co ztratil v účetní hodnotu v rozvaze, což z nich vypadají chudší na papíře, kterou získají v doplňkové měsíční příjem, což jim umožní získat více; případ ekonomické reality výprask účetním vzhledu.
Přesto, i když víte všechno, možná se ptáte, proč se ceny aktiv klesají, pokud úrokové sazby rostou. Co stojí za poklesem? Je to fantastická otázka. I když mnohem složitější byli jsme se ponořit do mechaniky, v jádru věci, to většinou přijde až na dvě věci.
1. Asset ceny klesají, pokud vzrostou úrokové sazby Vzhledem k tomu příležitost náklady na „Risk-Free“ Rate přitažlivější
Ať už si to uvědomujeme nebo ne, většina lidí má dostatek zdravého rozumu, aby porovnat, co se dá získat z případného investování do akcií, dluhopisů, nemovitostí nebo k tomu, co mohou získat od zaparkování peněz do bezpečných aktiv. Pro drobné investory, často to je úroková sazba platí na účet pojištěné FDIC spoření, běžný účet, účet peněžního trhu, nebo peněžního trhu podílových fondů.
U větších investorů, firem a institucí, jedná se o tzv rate „bezrizikové“ na US pokladničních poukázek, obligací a poznámky, které jsou podporovány plným daňovým moci vlády Spojených států.
Pokud zvýšení „bezpečného“ ceny, vy, a většina ostatních investorů, budou požadovat vyšší výnos pro část s vašimi penězi; riskovat vlastnící podniky či obytné domy. To je jen přirozené. Proč vystavovat se ztratí nebo volatility, kdy se můžete posadit, sbírat zájem, a víte, že budete nakonec si plnou (nominální) hodnotu jistiny zpět v určitém okamžiku v budoucnosti? Neexistují žádné výroční zprávy ke čtení, no 10-K se ke studiu, žádná prohlášení proxy serveru nahlížet.
Praktickým příkladem může pomoci.
Představme si, že 10-leté státní pokladny dluhopisů nabídl 2,4% před zdaněním výtěžku. Díváte se na skladě, který se prodává za $ 100,00 za akcii a je zředěný zisk na akcii ve výši $ 4.00.
Z toho $ 4.00 $ 2.00 se vyplácí jako peněžní dividendy. To má za následek v zisku výtěžku 4,00% a dividendový výnos 2,00%.
A teď si představte, Fed zvýší úrokové sazby. 10leté Treasury končí za získání 5,0% před zdaněním. Za jinak stejných podmínek (a to není nikdy, ale v zájmu akademické přehlednost budeme předpokládat, že jako taková pro tuto chvíli), investoři by mohl požadovat stejnou prémii na vlastní zásoby. To znamená, že před nástupem sazeb, investoři byli ochotni koupit akcie výměnou za 1,6% dodatečných přiznání (rozdílu mezi 4,00% zisku výnosu a 2,40% Treasury výtěžku z). Je-li výtěžek pokladna se zvýšil na 5,00%, je-li stejný vztah platí, že by se požadují zisk výtěžek 6,60%, což představuje dividendový výnos 3,30%. Chybějící další proměnné, jako jsou změny v nákladech na kapitálové struktury (více o tom za chvíli), jediný způsob, jak akcie lze dodat, že úroveň zisku a dividendy je pád z $ 100,00 za akcii na 60,60 $ za akcii, pokles téměř 40,00%.
To není problematické vůbec k disciplinované investora, vzhledem k tomu, samozřejmě, že míra inflace zůstává neškodný. Kdyby nic jiného, je to skvělý vývoj, protože jejich pravidelné dolar náklady průměrování, reinvestované dividendy a nový, čerstvý kapitál investovaný ze mzdy nebo jiných zdrojů příjmu nyní zakoupit větší zisk, více dividendy, větší zájem, více nájemné, než tomu bylo dříve možné. Oni také těží jak firmy mohou generovat vyšší výnosy z programů zpětný odkup akcií.
2. Asset ceny klesají, pokud vzrostou úrokové sazby Vzhledem k tomu, náklady na kapitál Změny pro podnikatele v oblasti nemovitostí a rozřezání na výdělku
A ceny Druhým důvodem aktiv klesat při vzestupu úrokových sazeb se může zásadně ovlivnit úroveň čistého zisku informoval o výsledku hospodaření. Když se firma půjčuje peníze, to dělá přes buď prostřednictvím bankovních úvěrů nebo vydáním firemních dluhopisů. Pokud se úrokové sazby může společnost získat na trhu jsou podstatně vyšší než úroková sazba je platební na jeho stávajícího dluhu, bude muset vzdát větší cash flow za každý dolar nevyrovnaných závazků, když přijde čas na refinancování. To bude mít za následek mnohem vyšší úrokové náklady. Společnost se stane méně výhodné, neboť držitelé dluhopisů nově emitovaných dluhopisů použit na refinancování starých, splatné dluhopisy, či nově emitované dluhopisy potřebné k financování nákupů nebo rozšiřovat, nyní požadují více cash flow. To způsobí, že „zisk“ v poměru ceny k zisku klesat, což znamená, že ocenění více zvyšuje ledaže akciových poklesu by v přiměřené výši. Jinak řečeno, pro populaci zůstat stejné ceny v reálných hodnotách, cena akcie musí klesat.
To zase způsobí, že takzvaný poměr pokrytí úrokového klesat, příliš, takže společnost vypadat rizikovější. V případě, že riziko je dostatečně vysoká, mohlo by to způsobit investoři požadovat ještě větší rizikové prémie, snížit cenu akcií ještě víc.
Asset náročné podniky, které vyžadují velké množství pozemků, budov a zařízení jsou nejvíce náchylné k tomuto druhu úrokovému riziku. Ostatní firmy – myslet na společnosti Microsoft v roce 1990, kdy byl dluh-free a požadovaných tak málo v cestě hmotného majetku provozu, mohlo by to financovat cokoliv ze svého firemního běžného účtu bez ptaní banky nebo Wall Street za peníze – plout přímo tento problém zcela bez postižení.
Několik typů podniků skutečně prosperovat, kdy a pokud vzrostou úrokové sazby. Jeden obrázek: pojišťovací konglomerát Berkshire Hathaway, postavený v průběhu posledních více než 50 let od teď miliardář Warren Buffett. Mezi peněžních prostředků a peněžních podobné dluhopisy, společnost sedí na $ 60 miliard do aktiv, která je vydělávat prakticky nic. Kdyby se úrokové sazby zvyšovat slušné procento, firma by být najednou vydělávat miliardy a miliardy dolarů dodatečných příjmů za rok z těchto podílů rezerva likvidity. V takových případech se může stát zvláště zajímavé, protože faktorů, z prvního bodu – investoři požadují nižší ceny akcií, aby jim kompenzovat skutečnost, pokladniční poukázky, dluhopisy a poznámky poskytují bohatší výnosy – vévoda to s tímto jevem jako samotné zisku růst. V případě, že obchodní sedí na dost náhradní změny, je možné, že cena akcií by mohl skutečně zvýšit na konci; jedna z věcí, která dělá investiční tak intelektuálně příjemné.
To samé platí i pro nemovitosti. Představte si, že máte $ 500,000 na vlastním kapitálu, které chcete dát do projektu vložila; snad postavit administrativní budovu, konstruovat paměťové jednotky, nebo rozvíjet průmyslovou sklad na pronájem výrobních firem. Bez ohledu na projekt vytváření, víte, že je třeba dát 30% vlastního kapitálu na to, aby udržet svůj preferovaný rizikový profil s tím, že ostatní 70% pocházelo z bankovních úvěrů a jiných zdrojů financování. Pokud zvýšení úrokové sazby, vaše náklady na kapitál stoupá. To znamená, že buď máte platit méně za majetkové akvizice / vývoje, nebo budete muset spokojit s mnohem nižšími peněžními toky; peníze, které by šly do kapsy, ale nyní je přesměrován k věřitelům.
Výsledek? Ledaže existují další proměnné ve hře, které přesahují tuto úvahu, citovaná hodnota nemovitosti musí odmítnout vzhledem k místu, kde to bylo. (Silné operátoři na trhu s nemovitostmi mají tendenci nakupovat nemovitosti, které pojme po celá desetiletí, financování za podmínek tak dlouho, jak je to možné, takže mohou arbitráž oslabení této měny. Jako inflační čipy pryč na hodnotě každého dolaru, zvyšují nájmy, protože věděl, jejich budoucí splatnost splátky jsou menší a menší, z ekonomického hlediska.)
Ahmad Faishal is now a full-time writer and former Analyst of BPD DIY Bank. He’s Risk Management Certified. Specializing in writing about financial literacy, Faishal acknowledges the need for a world filled with education and understanding of various financial areas including topics related to managing personal finance, money and investing and considers investoguru as the best place for his knowledge and experience to come together.